张小郭 创金合信基金管理有限公司 黄伟 上海米牛投资管理有限公司刘家薇东北证券朱本伦申万宏源

　　2026年8月18日，公司发布了2026年半年度报告，并于当天上午组织了投资者电话会议，会议由长江纺服团队于旭辉主持，包括富国基金、国泰基金等机构代表、个人投资者共84人参加交流，公司董事会秘书宗惠春、证券事务代表范亚杰、财务中心高级总监潘丽参加会议并和投资者交流；下午，公司董事会秘书宗惠春接待银河证券来访交流。

　　森马服饰创建于2002年，是以休闲服饰、儿童服饰为主导产品的企业集团，旗下拥有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。

　　森马品牌创立于1996年，定位“舒服体验、品质生活”，为千万家庭提供高质价比、跨场景、舒适百搭的产品和一站式购物体验，传递自信、舒服、时尚的生活方式。巴拉巴拉品牌于2002年创立，倡导专业、时尚、活力，面向0-14岁儿童消费群体，产品定位在中等收入小康之家。

　　经过多年的努力，森马品牌已位居本土休闲装品牌龙头地位，巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势，连续多年国内市场份额第一。

　　公司产品全部外包生产，公司主要业务包括品牌运营、设计研发、生产组织与成衣采购、零售管理、仓储物流等。

　　根据国家统计局数据，2026年1—6月，社会消费品零售总额248722亿元，比上年增长1.3%；我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额累计为7709亿元，同比增长6.7%；全国居民人均衣着消费支出880元，增长4.4%。随着国务院《扩大消费“十五五”规划》全面落地实施，为未来五年我国扩内需、促消费工作明确核心任务、划定发展路径，成为纺织服装行业提质扩容、转型升级的重要政策指引。

　　从行业趋势看，当前消费市场正由相对同质化的大众需求，进一步转向消费升级与需求细分并行的发展阶段。消费者的需求变化更快、消费场景更加多元，购买决策也由单纯关注产品功能和价格，逐步扩展至生活方式、文化认同、社交表达和情绪体验等更高层次的价值诉求。在此背景下，高品质、高性价比仍是产品获得市场认可的基础，而能否提供鲜明的社交属性、文化内涵和“情绪价值”，正成为影响消费选择和品牌溢价的重要因素。

　　2026年上半年，公司坚持以消费者为中心、以公司长期利益最大化为原则，聚焦服饰主业，围绕品牌焕新升级、省份战略落地、数字化能力、组织激励与人才培养等重点工作开展。

　　围绕品牌焕新，森马品牌和巴拉巴拉品牌分别推出了“再造新常服”和“活在热爱里”系列品牌焕新活动。森马品牌通过大师系列发布会、主题快闪店，并推出“成套化设计”的解决方案，将简约通勤、日常休闲、轻户外等多元生活场景融入产品体系，并联动品牌代言人、新媒体话题传播，构建可体验、可打卡、可传播的沉浸式消费场域，通过产品、理念与场景的全方位革新，推动森马品牌焕新。巴拉巴拉完成了品牌主张的深化与迭代，推出全新品牌主张“活在热爱里”。

　　通过发布《中国小朋友》2.0TVC以及在上海徐汇滨江、温州园博园落地“热爱社区”等系列活动，打造了城市级儿童友好公共体验空间，提升了品牌与消费者之间的情感连接。“热爱社区”在2026年上海市“五五购物节”期间多次获得媒体报道。

　　围绕“省份战略”，公司已在广东地区、川渝地区开展试点。2026年上半年，公司加速重点区域发展，扩大和复制优秀经验，优化渠道组合，提升单店盈利能力，同时进一步完善以省份为单位的组织和授权，形成“直营+直管客户+KA客户”扁平化管理体系，并强化中台支持能力，构建灵活高效的运营模式；梳理城市发展模型，树立省份门店模型标杆，在一线城市试点城市旗舰店，并探索体验型门店以及自有IP主题店，持续优化门店运营管理，提升渠道效率。上半年，公司直营店平均半年度平效为5121.94元/平方米，同比提升17%。

　　围绕数字化能力提升，公司着力进行场景化攻坚，在商品运营、经营分析、商品企划、直播等职能域进一步探索推进全链条提效；运用数字工具帮助终端门店管理者开展目标智能管理、经营数据实时分析、导购销售场景模拟训练，提升终端渠道运行效能；在各事业部及中台部门开展跨品牌的数字化场景复制落地，推动全员创新及组织协同，在全员中推广数字化应用实践的案例。

　　围绕组织激励与人才培养，公司制定贴合实干场景的激励方案，打破平均主义，建设面向未来的能力体系；通过优化人才结构与人才梯队，加速轮岗机制的实施；重构零售终端组织结构，整合直营与加盟管理体系，推行大区制；升级“森苗计划”，向一线输送年轻力量，构建年轻化的销售管理团队。

　　2026年1-6月，公司实现营业总收入67.22亿元,同比增长9.32%；实现归属于上市公司股东的净利润4.79亿元，同比增长47.45%。截至2026年6月30日，公司总资产为172.51亿元，归属于母公司所有者的净资产为114.63亿元。

　　服装行业的收入同比增加9.50%，其中，休闲服饰同比增加3.43%，儿童服饰同比增加11.92%。按照销售渠道分，线.68%。

　　截至2026年6月30日，公司期末库存余额33.70亿元，较去年同期下降3.29亿元，同比下降8.90%，比期初下降8.68%，库存余额下降，库存结构保持健康稳定。库存周转天数同比减少34天。

　　本期，公司经营活动产生的现金流量净额2.69亿元，主要是因为本期销售回款增加所致。

　　报告期末，公司货币资金等现金资产金额达77.53亿元，保持较高水平，保持充足的资金储备为公司业务持续稳定发展奠定坚实易倍EMC官网登录入口基础。

　　本期毛利率47.78%，较上年同期毛利率46.79%提升了0.99个百分点。其中，儿童业务毛利率持平微升0.35个百分点，休闲服业务毛利率同比提升2.44个百分点。

　　本期的销售费用19.44亿元，同比增加6.67%。销售费用增加的主要原因是广告宣传费、服务费和劳务费同比增加所致。

　　报告期内，公司开店404家，关闭718家，截至2026年6月30日，公司店铺总数7617家，其中，成人服饰2518家，儿童服饰门店数量5099家。直营1027家，联营27家，加盟6563家。

　　本报告期，公司拟以公司未来利润分配实施时确定的股权登记日的股本总额为股本基数，以可供股东分配的利润向全体股东每10股派发1.50元现金红利（含税）。本次预计实现现金分红总额为4.04亿元。

　　我们观察公司终端零售情况，包括线上和线下、直营和加盟，全系统终端零售状况：上半年，公司零售累计同比增长8.3%，其中，森马零售累计同比增长4.0%；巴拉巴拉累计同比增长7.3%。线%。